작지만 강한 기업에 투자하라.

작지만 강한 기업에 투자하라

1.사자나라의 얼룩말

주식시장 전반이 고평가 돼 있다가 조정장을맞게되면 모든 종목이 된서리를 맞는다.

하락폭은 급전직하한다는 것이다.     

시장의 무리를 뒤따라 가는 것보다는 무리가다시 우리 옆으로 돌아올때까지 기다리는게 낫다.      

주식시장의 사이클은 몇 년마다 새로운 국면으로바뀐다.   

새로운 애널리스트가 등장하고,새로운 의견이 선보이고,새로운 분위기가 형성된다.

내재가치는 충분하지만 유행에 밀려나 외면당하는종목에 주목하라.  

사라지지 않는 군중심리

=> 아무도 쳐다보지 않는 주식을 매수하라.다소 진부하게느껴질지 모르지만 언제 들어도

강력하고,항상 기억하지 않으면안 되는 교훈이다.시장의 유행에서 소외된 주식을 매수

하고,가장 인기가 높은 주식을매각하라는 말은 가치투자의 또 다른 정의라고 해도 

과언이 아니다.       

시장의유행에서 소외된 가치주를 매수하라.

       

2.작은 기업에 주목하라

주식시장의 진화론

=> 대형 성장주에서 종종 발견하게 되는 재미있는현상은 과거 이들의 강력한 성장동력이

되어주었던 발전 요인이 도리어 어느 시점이 되면 더 이상 성장할 수 없도록 만드는

저해 요인이 된다는 점이다.     

주가가 오르는 네가지이유

㉠기업의성장

㉡인수합병

㉢자사주매입

㉣시장으재평가

리스크를 줄이는 방법

=> 작은 기업은 늘 운전자본이 부족하기 때문에 우수한 재무구조야말로 지속적으로 성장하는데  결정적인 요소다.     

=> 내가 반드시 지키는 원칙은 해당 업종에서 강력한 지위를 차지하고 있는 기업을  찾아내는 것이다.      

분산투자,장기보유가필요하다.     

=> 나는 작지만 강한기업,즉 재무구조가 튼튼하고,자신이 특화한 시장에서는 확실한 지배력을 갖고

 있으며,창조적기업가 정신을 가진 경영진이 있고,사업분야를 이해할 수 있으며, 갓출범한 단계는 지나 최소한의 검증 기간은 거친 소형주에 투자해야한다. 

   

3.합리적인 주가의 성장주

가치주인가?성장주인가?     

성장주는 연간 순이익 증가율이 15% 정도는되어야하고,20%라면 금상첨화가 될것이다.

가치주와 성장주의 장점만 결합한다면    

=> 장부상의 자산가치는 매우크지만기업실적은 형편없는 그런 가치주도 매수대상에서 제외 한다.이미 알겠지만 최고의 기업과 최고의 주식은전혀 다른 이야기이다. 

확률은 가치주가 조금 더 높다

=> 바퀴벌레 이론-어느 기업의 분기 실적이 나빠졌는데 딱 그 한분기만 부진했을 가능성은부엌에서 바퀴벌레 한마리를 발견했는데 온집안에 바퀴벌레가 딱 그 한마리만 있을 가능성과 같다.      

성장주는영원히 성장주로 남아있을 수 없다.달리표현하자면, 나무는아무리 자라도 하늘 높이까지 다다를 수 없다.   

가치주 역시 치명적인 결함을 갖고 있다.

=> 가장 흔하게 나타나는 문제는믿었던 기업의 가치가 하루아침에 물거품이 돼버리는 것이다. 가령 어느 기업의 주가가 장부가치의 절반밖에안 돼 가치주라고 여기고 매수했는데, 알고보니 장부가치가 허수였던 것으로 판명나는 식이다. 더욱 심각한 상황은 기업이 이미 회생불가능 상태에 빠져 주가가 싸진 것이다. 

나의 만루홈런 종목

=> 놀라는 이유는 양쪽 방향에서모두 찾아온다."철썩같이 믿었던 종목"이실망을 안겨주기도 하고,크게 기대하지 않았던 회사였는데 최고의 기업으로 부상하는 경우도 있다. 그러나 단 한가지 부정할 수 없는 사실은,주식을 계속 보유하고 있지않으면 당신의 돈은 절대 5배 혹은 10배,20배로 불어날 수 없다는 점이다.대부분의 투자자들은 주가가 두배로오르면 일단 이익을 챙기기 위해 즐거운 마음으로 내다판다.하지만 기업이 여전히 잘 나가고 있다면,그 주식도 잘 나가도록 그냥 놓아두라.

       

4.나쁜 뉴스가 좋은 기회를만든다

돈이란 헛된 기대에 부풀어있는 도박꾼에게서 나와 정확한 확률이 어디에 있는지 아는 사람에게로 흘러들어가게 마련이다. 어느 거래에서 잠재적인 이득이 부각될수록 사람들은 더욱 조심스러위지고 신중해진다. 반면 잠재적 손실이 분명해질때 오히려 두려움에 사로잡혀 손실을 피할 수 있는 방법을 찾기위해 실제로는 휠씬더 큰 리스크를 기꺼이 부담한다.

=> 예를들어 어떤 사람이 150달러를 가지고 경마장을 가서 하루종일 판돈을걸었는데 140달러를 잃고,이제 마지막 경주에서 15배 배당이 걸린 극히 낮은 승률에 남은 돈 10달러를 걸려고 한다.이 같은 의사결정은 두가지 방식으로 이루어졌다고 볼 수 있는데, 각각은서로 상이한 준거점을 제공해준다.만약 준거점이 이 사람의 남은 돈에 국한된다면, 마지막 경마에서 이 사람은 극히 낮은 승률이지만 140달러를 따거나아니면 10달러를 잃는 결과를 가져온다.또 하나의 준거점은오히려 이 사람의 현재 인식 상태를 더  잘보여준다.이미 오늘 경마에서 140달러를 날렸고,따라서 마지막 경마는 다시 원금을 회복할 수 있는 기회가 될 수 있다.잃어도기껏해야 10달러 더 날릴 뿐이다.트버스키와 카네만 교수가체계화한 프로스텍트이론(Prospct Theory)에서는 첫 번째 준거점보다 두번째 준거점에 따라 의사결정을 내릴 때 더 큰 리스크를 감수한다고 설명한다. 그래서 돈을 잃는데도 불구하고 준거점을 바꾸지않는 사람들은 도적히 상식적으로는 납득하기 힘든 극히 낮은 승률에도 판돈을 거는 것이다.경마장에서 그날의 마지막 경마가  열리면 늘승률이 가장 희박한 쪽에 가장 많은 사람들이 몰리는 것도 바로 이런 이유 때문이다.      

주가의 왜곡과 좋은 투자기회

=> 나쁜 뉴스는 늘 시장에 과도하게반영된다. 투자자들은 정보를 감정적으로 평가하며,이로 인한주가의 왜곡은 냉정하면서도 기민하게 움직이는 이들에게 수익 창출의 기회를 제공한다.  

 

5.직접 투자해?아니면 전문가에게 맡겨?    

자신의 스타일은 어떤가

=> 주식 투자로 성공하는 사람들은절대 이렇게 하지 않는다.이들은 자신이 어떤 부류의 주식에 투자하고 싶은지 분명히 선을 그을 수 있는투자철학을 갖고 있고,끊임없이 스스로 질의응답을 한다.

투자철학,투자전략,가치관,원칙이있다.

작지만 강한기업,전 세계적으로수요가 늘어나고 있는 제품이나 서비스를 생산하고 있으면서도 현재 주가는 싼 편인 기업의 주식을 매수하고 싶어한다.당신의 투자 지침들을 한번 종이 위에 써보라.그러면 아무리어려운 상황이 닥쳐도 믿음을 잃지 않을 것이다.이렇게 하면 무엇보다 가장 어려운 결정을 내릴때 도움이된다. 다름아닌 매도 시점을 결정할 때다. 그러나 이런 습관은 당신 자신의투자 전략이어야 하며, 당신에게 적합해야한다. 어느 가수든자기 노랠를 가장 잘 부르는 법이다.

 

참호 속에서 터득한 가르침

=> 기업공개 붐은 늘 강세장의 막바지에휘몰아친다. 벤저민 그레이엄은 월 스트리트의 인간들이 앞으로 어떻게 행동할지 나는 전혀 신뢰할 수 없다라고했다. 증권사 애널들은 유행을 만들어내 매매가 많이 이루어지게 만든다.그러나,그 책임은 지지않는다.     

       

6.테마와 변조

나는 가장 먼저 향후 몇 년 동안 시장을 이끌어 나갈 테마를 결정한다. 그리고 나서 이런 테마에 가장 적합한 일단의 종목들을 구별해낸다. 종목보다테마가 더 앞선다는 것이다.

트렌드 포작하기

=> 나는 강력한 경제적,사회적,기술적 트랜드로부터 이익을 얻을 분야에 관심을 집중한다.그리고 이 트렌드는 적어도 4~5년 이상 지속되어야 한다.  

수정구슬을 통해 미래를 내다보다

=> 신문에서어떤 직종에 구인구직이 몰리고 있다는 기사를 읽게되면 경제의 어느 부분이 지금 활

황기를 구가하고 있으며,이것이 투자의 기회를 열어줄 수 있는지 생각해봐야한다. 착한 포트폴리오와 사악한 포트폴리오의 36개월 주가 변동률에서 사악함이 이겼다. 사악한 쪽이 더 많은 이익을얻는 건 사실인가 보다.

자산관리

=> 연금의 고갈문제성-우리나라에서 자산관리를 담당할 회사는?  

주식시장의 사기꾼들이 모이는 곳

=> 테마의 사멸은 대개 처음 단계부터아주 분명하게 드러난다. 주가가 너무 높이 치솟고, 월 스트리트에서는유행에 맞는 새로운 기업들을 무더기로 주식시장에 상장시키고, 신규 상장기업의 이야기가 잡지의 커버스토리를장식하면 그것이 바로 테마가 사멸하기 시작했다는 증거다.     

       

7.기술이 흘러가는 곳을찾아라

신기술 기업에 바로 투자하는 것보다 신기술로부터 혜택을 얻는 사업 분야에투자하는 다운스트림 투자가 더 현명한 투자 전략이라는 사실은 산업혁명이후 충분히 검증됐다.

미래의 목초지대는?

=> 다음에 등장할 획기적인 신기술은 무엇일까? 당연히 인터넷이 1순위로 손꼽힐것이다.

당시 저서는 1997년 쓰여졌다.     

 

8.작지만 강한 기업의 세가지지지대    

투자 아이디어는 어디에서 나오는가

=> 최고의 기업이라고 해서 그 회사의주식이 최고의 주식이라는 등식은 성립하지 않는다. 따라서 기업을 제대로 평가하고 주식의 적정한 가치를매기는 훈련을 충분히 쌓지 않는 다면 주식 투자가 패가망신의 지름길이 될 수 있다.   

어떤방식으로추자 대상 기업을 찾아내는지 설명하겠다

㉠ 창조적 기업가 정신이 살아있는경영진이 운영하면,

㉡ 매우중요한 경제적,사회적,기술적 트렌드로부터 수혜를 입는 작은 기업 

㉢ 동시에,틈새시장에서 강력한 주도권을 쥐고서행후 순이익이 아주 돋보일 정도로 높이 성장할 강한 기업을 원하다.     

㉣ 나는 또한 이렇게 작지만 강한기업의 주가가 합리적인 수준일때만 주식을 매수한다.

3가지 지지대

㉠ 성장 잠재력이 뛰어나야한다     

㉡ 재무 건전성이 우수해야 한다     

㉢ 내재가치가 빼어나야한다     

첫 번째와두 번째 지지대는 기업을 분석할때 필요충분 조건으로 요구하는 것이고, 

세 번째지지대는 현재의 주가와 비교해서 판단하는 것이다.   

성장 잠재력

=> 독점적 지위를 누리는 틈새시장을가져야한다.그래야 경쟁업체보다 가격을 낮추지않고도 판매량을 늘릴 수 있다. 틈새시장을 사실상 지배해야 한다는 말이다. 그런 점에서한창 각광받는 인기 업종에서 시장 지위가 3등쯤되는 기업보다는 비록 한계 업종이라 해도 최고의 시장지위를 가진 기업체가 더 빛나는 보물이 될 수 있다. 각광받는인기업종에서 3등쯤 하는 기업보다는 한계 업조에서 1등인기업이 더 빛나는 보물이 될 수 있다.-독점적 시장지배구조 기업   

훌륭한 경영이란 심리학적 지식과 누구나 수긍할 수 있는 상식,자연스러운 일의 처리에 달려있다.훌륭한 경영자는 다른 사람들도 자신이가고자하는 방향으로 향하도록 만들 수 있어야하고,그 방향이 합리적이라는 점을 신뢰 할 수 있도록해야한다. 기업의 방햐을 바꾸기 위해서는 진짜로 훌륭한 경영진이 필요하다.  

재무건정성

=> 낮은 부채비율과 적정한 운전자본,보수적인 회계처리기준 같은 재무건전성이 확보돼야 기업의 지속적인 성장이 가능하다. 일반적으로 경기에 민감한 제조업체나 소매업체의 경우 부채가 자기자본의 절반을 넘으면 문제가 있다고 봐야한다.     

내재가치

=> 내재가치가 빼어나야 한다는 말은투자 대상 기업의 주가가 쌀 때만 그 주식을 매수해야 한다는 말이다.주가가 싼지 여부를 측정하는 방식은두가지가 있다. 

- 우선 어느 기업의 대체원가,즉 ㉠그 기업의 자산 전부를 재도달할 경우 들어가는 비용과 현재의 주가를 비교하는 것이다.

- 또 다른 방식은㉡기업의 순이익성장 전망을 핵심적인 기준으로 삼아 판단하는 것이다.    

성장주투자자라면 당연히 순이익에 집중할 것이고,투자 대상주식의 매력도를 측정하는 기준으로

주가수익비율을가장 선호할 것이다. 주가수익비율(PER)은 주가를 주당순이익으로나눈 수치이다.여기서 순이항목은 자의적인 회계방식에 따라 얼마든지 조정할 수 있다. 현재 주가 수준이라면 기업체를 통째로 사들이고 싶은 그런 기업에 투자하라. 누구나자신이 매수하는 주식은 가장 낙관적으로 보는 종목이기 때문에 미래의 순이익를 과도하게 추정하는 경향이있다.주식을적극적으로 매수하는 투자자는 어쨌든 그 기업이 대단한 성과를 올릴 것이리고 믿고있는 것이다. 그런 점에서주가는 낙관주의자들이 결정한다. 늘 이점을 염두에 두고,실망스러운결과가 나올 때를 대비하고 있어야한다. 챠트는 아주 간편하게 점검할 수 있는 수단일 뿐이다. 만약 어느 기업의 주가가 지난 6개월간 두배로 올랐다면 이미 매수시점을 놓쳤을 가능성이 높다.   

       

주식시장과 체스판

=> 우선 투자자는 스스로 학습하는규칙을 배워야한다는 점이다.즉,기업 규모가 작으면서도 순이익이계속 성장하고 있고,주가수익비율이 낮은 주식을 사야한다. 

두 번째는 스스로 학습하는 규칙을 배워서 실제 투자의 세계에서활용할 줄 아는 사람이 최고의 투자자가 될 것이라는 점이다.  

 

황금손가락 증후군

=> 특히 강세장이 이어질 때는 황금손가락 증후군 환자가 급격히 늘어난다. 자신도 모르게 자기가 100%승률의천재라고 믿는 것이다. 정말로 무서운 끔찍한 질병이다. 축적된경험으로 터득한 직감은 투자의 세계에서도 중요하다. 하지만 그 어떤 것도 신중하고 세심한 분석을 대신할 수 는없다. 

       

9.시장의 타이밍을 잴 수있을까?    

잘못된 메신저로서의 과거

=> 과거의 흐름에 대한 우리의 지식이더 쌓여갈수록 미래도 계속해서 그렇게 흘러갈 것이라는 우리의 확신도 더 강해질것이다. 드 주브넬은 과거의사건들이 우리의 미래에 대한 바람을 확인시켜줄 경우 더 큰 신뢰를 부여한다고 덧붙였다.그리스의 역사가투키디데스(Thucydides) 역시 이런 경향을 이미 간파했다."인간이란 대개 자신이 무엇을 바랄경우 그것에 거스르는 요인은 무슨 이유를 들어서든 거부하는 반면,그 바람에 순응하는 요인은 아무런 거리낌없이 받아들인다"     

모멘텀

=> 뉴턴은 질량을 가진 물체는 관성을갖고 있음을 발견했는데, 그래서 어떤 물체의 운동 방향을 바꾸려고 하면 어느 정도의 시간이 걸리는것이다.주가의 경우에는 질량을 갖고 있지 않으므로 얼마든지 빨리,아주 빠르게변동할 수 있다.한동안 잘 나가던 종목의 주가가 어느날 부정적인 뉴스가 나오자마자 갑자기 50%나 급락하는 경우을 본적이 있을 것이다. 이렇게 "모멘텀"은 찰나에 사라져 버린다.  

패턴은 과연 존재하는가

=> 우리는 왜 이런 속임수에 넘어가고,점쟁이에 비해 하등 나을것도 없는 시장 예언가들의 말을 듣는 것일까?그이유는 인간의 마음이란 원래 패턴을 찾고자 하는 속성을 갖고 있기 때문이다.  우리는 모두 패턴을 잘 찾아내는 조상의 후손들이다. 먼 옛날 우리의 선조들이 사냥을 나갔다가 10미터쯤 떨어진 숲 속에서뭔가 바스락거리는 소리를 들었다. 한 사람이 "저건바람소리야"라고 말했다. 다른 한 사람은 "내가 보기에는 표범같은데"라고 응수했다. 그러자 앞서 바람소리라고 말했던 사람이 숲 속으로 성큼성큼 들어갔고, 결국표범의 먹이가 돼버렸다. 숲 속에서 난 소리를 정확히 읽어낸 사람이 바로 우리 선조가 됐다. 우리는 이처럼 패턴을 찾아내는 데 뛰어난 능력을 갖고 있는 조상의 후손들이다.

인간이라는 변수

=> 강세장에서 이루어지는 상승폭의큰 부분은 강세장이 시작된 첫 몇주간에 일어난다는 이야기를 들어본 적이 있을 것이다.

       

10.주식시장 대폭락의 의미

1987년10월19일 월요일 다우지수는 508포인트(22.6%)나 폭락했다.약세장은 주식투자 비중을 더 늘릴 절호의 시기다. 나는 시장의 타이밍을 잴 수 있다는 말을믿지 않는다. 나는 오로지 주가가 쌀 때 매수해야 한다는 말을 믿을뿐이다. 이 세상에서 불행한 사태도 충분한 빈도로 반드시 일어나게 돼있다. 어제까지한번도 죽은 적이 없는 사람이 오늘 얼마나 많이 죽느냐고~ 

 

11.일단 하기로 했다면 세계를무대로    

외국 주식 투자에도 테마는 필요하다    

이머징 마켓에서 장기보유하기

=> 때로는 주식시장도 크지않고,유동성은 부족한 반면 변동성은 장난이 아니고, 현지 투자자가 훨씬더 유리하고, 무슨 일이 벌어지는지 알아보려면 꽤 많은 노력이 필요한 이머징 마켓이라 해도 그 자체내에서 보상을 얻을 수 있다. 이런 나라는 연간 경제성장률이6~10%에 달하고, 기업 성장률은 연간 25~30%에이른다.온갖 어려움을 다 겪을만한 가치가 있는 셈이다. 외국주식에 투자할 때는 장기 투자자가 되어야한다. 기본적으로 외지인은 단기 거래에서 현지인을 따라 잡을수 없기 때문이다. 중요한 테마는 이머징 마켓에서 벌어지고 있는 통신 시스템의 확충이다. 또다른 테마는 인쇄와 출판이다 소매유통업 역시 신흥 개발국에서 새롭게 떠오르는 업종이다.  

       

12.주식 투자의 다섯가지법칙     

제1법칙:복리의 마술

=> 10%의 수익률은 주식시장이 생겨난 이래 지금까지 기록한 연평균 수익률이다. 

제2법칙:평균으로의 회귀

=> 주식시장에 대세상승과 대세하락의 사이클이 있는 것도 평균으로의 회귀때문이다. 

제3법칙:주식에 내재돼 있는 옵션은 매우 중요하다

=> 담배회사는 풋옵션이 내재돼있다.(정부의 규제나 시민단체의 소송으로 타격받을수도) 콜옵션과 풋옵션이함께 내재하는 경우도 있다. 제약회사의 경우 획기적인 신약 개발에 성공할 가능성이 있는 반면,기존 약품의 부작용 에 따른 대규모 소송이 제기될 가능성도 부수적으로 따라다닌다.

제4법칙:많은 투자 상품이 따지고 보면 폰지 사기극이다.

=> 연쇄편지.정부의 사회보장제도.부동산시장    

제5법칙:나쁜 아이디어도 시작은 전부 좋은 아이디어였다

=> 증권업은 서비스 산업이 아니다.증권업은 제조업이다. 사람들이 주식을 필요료하면 월스트리트는 주식을만들어서 사람들에게 공급해준다.   

       

당신도 성공적인 투자자가 될 수 있다.    

독립적인사고와 건전한 회의주의를 유지하라. 그래야만 무리의 움직임에 휩쓸리지 않을 수 있다. 아무리 좋아보이는 기업이라 하더라도 너무 비싼 가격을 지불해서는 안 된다. 두고두고빛을 발할 테마가 있는 기업에 투자하라. 첨단 기술의 혜택을 입을 다운스트림 기업에 투자하라. 세계적으로 생각하고 세계적으로 투자하라. 금방 팔 주식이 아니라당신이 정말 소유하고 싶은 기업의 주식에 투자하라.

       

나는 창조적 기업가 정신이 살아있는 경영진이 운영하며,매우 중요한 경제적, 사회적, 기술적트렌드로부터 수혜를 입는 작은 기업, 동시에 틈새시장에서 강력한 주도권을 쥐고서 향후 순이익이 아주돋보일 정도로 놓이 성장할 강한 기업을 원한다. 

나는 또한 이렇게 작지만 강한 기업의 주가가 합리적인 수준일 때만 주식을매수한다.

 

작지만 강한 기업에 투자하라(원제:Azebra in Lion Country :랄프웬저 지음)